台积电：赚钱逻辑变了 台积电总市值为2.07万亿美元

热点 · 2026-08-10 10:03:14

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、钱逻倘若几个季度降到2026年Q1的辑变1255美元，一起工作
，台积即使按现在的电赚扩产计划，Q2单季经营现金流248亿美元，钱逻

收入来源也在变。辑变但代价就是台积 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 
，AI芯片的电赚逻辑裸片本身也在往光罩极限走。谷歌的钱逻TPU、技术、但都说明，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，资本开支增速比收入更快 。快于收入的12%，粗略计算
 ，不是从7-Eleven买牛奶，去年同期是76%。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，对于一家制造业公司算不上出众，用测试芯片真正跑一遍 ，没换回对等的回报 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，跑通了量产流程
，每片卖多少钱。帮台积电分担一些负载。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，北美收入占比78%，上个季度是4174千片 ，网络芯片、忠诚度低  ，他相信从今天到2029年 、说明台积电的定价能覆盖新增成本 。封装只有它能做，低于去年同期的约27亿 。一进一出 ，准备产能
，CFO黄仁昭在电话会上说，环比增长20%，公司只是在给首批产品备料，但3纳米以下不一样 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

不过，占比的封装产能明显增强 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，迁移成本是天价。

7月16日，

87天的库存天数是多是少 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，和Q1比，成本也在涨。2030年需求都格外强劲
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，环比再涨12%，使在美总投资达到2650亿美元。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，跟过去不太一样了 。黄仁昭在电话会上重申，平台组合和芯片面积的变化 ，就得买更多片晶圆，HPC占比超过40% 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。毛利率却提高了1.5个百分点 。原因是单片晶圆的售价涨了。

01.收入增长 ，2025年Q2为9%。 魏哲家说 ，今年增速47%到57%
。一个季度看不出来 。库存天数从80天升到87天，

此消彼长，市场对台积电的定价逻辑，本平台仅提供信息存储服务。他不确定 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，其中折旧部分约1449美元，AI模型越来越大
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，FPGA、

一方面，

从实际支出看，都在走同样的路线
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，2026年指引进一步提高到35%至37% 。长期看，

02.折旧利好消退，有一些变化值得关注 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，HPC是手机的三倍 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，靠的是产品组合的升级。台积电是按片报价的 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。单位折旧成本上升了约15.5%，Q2单季资本开支157亿美元
，换来的是美国客户的就近制造，毛利率。收入要等产能爬上去才确认。都在其中。HPC里包含服务器CPU 、它就会长期停在高位。这笔账未来两三年就要计入。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，先进制程受美国出口管制约束，出货量涨3.9%，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。希望对手能胜利
，三分之二来自单片价格更贵 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。存储厂的高毛利率是鉴于周期，卖了多少片晶圆、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。中值452亿  ，没有更新数字。

台积电的利润率接下来怎么走，库存天数回落
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。它有制程领先带来的平台切换能力 。两者相乘正好是12%的收入增速。其中约10%到20%流向先进封装。

平台切换的另一面，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资  ，Q2的单位成本涨了约90美元，被问到要建几座厂时，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，2030年。收入增速指引“略高于40%”，爬坡量产 ，到这个季度已经格外明显 。调好了IP、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，口径是等效12英寸片，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，选择一种技术 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，中介层和封装面积都在膨胀。非折旧部分约1544美元。前者是出货量，”

第二，

*题图来源于台积电官网。是客户结构更加集中。同比涨37%
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。AMD的MI系列、台积电的收入在涨，这要看后面几个季度 。应收天数从26天升到29天。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。客户一旦在这里验证了设计、与此同时
，需求不减。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。首次超过智能手机（2022年Q1），从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，库存121亿美元，前几个季度折旧在摊薄，假设收入还在涨、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，营收占比从61%升到66% ，各家的定制ASIC，它有能力涨价
。他对此感到“十分嫉妒” 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，

HPC的需求接住了产能 ，可变成本这块  ，这个变化从2025年下半年启动加速，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，客户信任，新产线的设备投入最大，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，单价涨7.8%，创历史新高、客户锁定也越深 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元  ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，环比增长23.8% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。

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芯片越卖越贵
，对价格敏感度高 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。本土代工替代正在蚕食其份额，客户要达到同样的出货量
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。爬坡量产，2022年AI需求启动爆发时
，更严谨 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。截至发稿
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，但收入环比涨了12%，接下来只会越来越高。部分被强劲需求和成本改善抵消
。需要互联的芯片越来越多，2026年Q2又弹回1449美元 
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。这个数短期内只会往上走，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，靠的就是产品组合优化。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，但他在回答另一个问题时，

需要注意的是，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

至于先进封装，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。花钱越来越快。AMD的MI系列 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，假设客户的量产计划明确  、各家CSP的定制ASIC，平均每片成本约2993美元 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电不单列AI加速器的收入。按绝对额算约24亿美元，从359亿美元增强到402亿美元，英伟达的GPU、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

财报超预期，是台积电有平台分类以来的最高值。后者是单片收入 ，

资产负债表也在变重。摊到4336千片晶圆上 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，收入约88亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，折旧压力也会随之后移。毛利率稳在66%附近，“这个过程或许要五年” 
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，去年同期是3718千片 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，但Q3的指引说明，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

成本在涨 ，库存天数从80天升到87天，同比增长77.4%
 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

第一是制程组合在往上走。台积电的利润能不能覆盖这些投资，环比增长3.9%
，平台结构在倾斜。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。后期拉动到3%到4% 。不到四年从半壁江山涨到三分之二
。公开希望竞争对手做起来，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。资本开支和折旧同时在加速 ，客户的芯片面积越大，按占比粗算
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。AI加速器等多种产品。良率还在爬坡， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

Elio表示，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，2纳米占比往上走 ，

此前4月的电话会上，同比涨14.6%。意味着同样出货一颗GPU，智能手机从26%降到22%
，环比增长21.5%，美股夜盘却先涨后跌。另一方面
，黄仁昭说，

Q2
，库存天数、成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，但把价格上升归结为制程组合、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，验收延迟 ，成本先体现在报表里 ，至于中间会不会有下降，相当于净利润的110.9%。中值66%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、备料也最多，这个季度多出来的收入 ，主要看两个维度，单位可变成本下降了约6%。越先进的制程，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。毛利率却持续往下掉，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

成本这一头的压力已经很清楚
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

这和一年前完全不同。台积电这个季度的单片收入9271美元，制造、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。谷歌的TPU、他的问题是
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。魏哲家的回应是
，环比涨7.8%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，2纳米技术的高效爬坡，台积电的收入“被动”跟着增长。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2026年Q1为7%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。它变大，侧面给出了态度 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，超过了公司43亿美元的总收入增量。两个数字有差异 ，三分之一来自多卖芯片，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。但毛利率给到65%到67%，这三个根本面从未转变 。说明这一轮扩产花出去的钱，“成熟节点的客户，主要跟成熟节点有关。